1.公司新VE产能四季度基本达产,大幅受益产品价格上涨
   
VE粉价格从17年8月的39元/千克上涨至17年10月底的50元/千克,此后随着巴斯夫柠檬醛工厂于17年10月31日爆炸,VE粉价格持续上涨至17年12月的130元/千克。公司2万吨VE(油)产能至4季度已完成爬坡,开工率保持90%以上,大幅受益产品价格上涨。预计巴斯夫爆炸事件对公司的影响将至少持续至今年4月,VE价格有望持续维持高位。未来即使产品价格出现回调,考虑到公司采用自主研发的低成本工艺并拥有低价原材料,预计其整体成本较其他工艺低30%,也有望保持较好盈利。按4万吨粉产能测算,预计VE粉价格每上涨10元/kg,公司EPS将增长0.11元。
   
2.储备低成本PPO单体生产技术,有望成为未来的增长点
   
PPO(聚苯醚)是世界五大通用工程塑料之一,与其它塑料共混改性形成的MPPO是下游最主要应用。我国在相关领域的技术水平较海外差距极大,15年我国MPPO产能0.99万吨,产量0.92万吨,消费量2.3万吨,需大量进口。公司16年完成了PPO的工艺研发,单体(2,6-二甲基苯酚)生产成本可较同行便宜30%,并在16年投产7000吨2,6-二甲基苯酚,联产3000吨邻甲酚(用作农药中间体),公司预计该项目可贡献年收入1.5亿元,新增2000万净利润。公司持续推进PPO产品研发,有望成为公司未来重要的产品补充。
   
3.投资建议:
   
考虑到产品价格有望长期维持高景气,我们上调公司盈利预测,预计17-19年的净利润分别为3.21、11.58、16.63亿元(原预测为2.79、10.99、15.78亿元),对应的EPS分别为0.12、0.44、0.63,目前股价对应PE分别为40、11、8倍。
   
4.风险提示:
   
维生素E新工厂运行出现故障;塑米网无法完成业绩承诺。